近期中國恆大、碧桂園等開發商等房產企業連環爆雷，引發全球關注是否將大崩潰，陷入如日本的失落30年。專家認為問題出在調控政策過於頻繁與失當，並斷言中國房市將休耕5~10年，而且從此失去火車頭產業的領導地位。

恆大集團日前在美國紐約聲請破產保護；碧桂園本月也有兩筆到期的美元債券利息尚未支付，違約金額高達2250萬美元（約新台幣7億1千萬元），爆發嚴重財務危機。

骨牌效應影響下，其他中國房企也陸續爆出財務危機，如SOHO中國子公司「北京望京搜候房地產」拖欠土地增值稅及相關滯納金共人民幣19.86億元（約新台幣87億元），導致集團所有借款可能出現交叉違約危機；國有房企「遠洋集團」也出現付不出美元債息，導致違約停牌，國企債券違約，顯示出中國經濟主體已經出現嚴重危機。

▼中國恆大集團近日在美國紐約申請破產。（示意圖／AP）

中國打房政策惹禍 建商連環爆雷

到底中國房地產出了什麼問題？吉家網董事長暨房仲全聯會榮譽理事長李同榮分析，中國這波房地產泡沫風暴，緣自2008年金融海嘯後全球QE量化寬鬆，房產強勁復甦，房價漲勢兇猛，政府開始頻繁且毫無章法的實施各種調控政策，包括2009年的「國四條」、2010年「國十條」、2011年「新國八條」、2013年再推出「新國五條」、2017年「限購、限貸、限價、限售、限商」五限等。

雖然中國政府每2年頒布嚴格調控措施，房價仍不斷彈跳，加上金融機構對融資控制鬆怠，以致開發商有恃無恐的超槓桿操作投資，李同榮指出，2019年眼看房產有機會降溫，卻適逢中美商戰開打，逼得政府再以寬鬆貨幣政策支持總體經濟發展，也導致打房政策陷入兩難，錯失整頓開發商「去槓桿化」良機。

直到2021年中國政府推行「3條紅線」全面去槓桿化政策，並推行「3條紅線」的調控措施，金融機構必須針對特定開發商銀根緊縮，不但無法拯救過度負債體質房企，反而導致恆大集團無法以債養債，並產生骨牌效應，擴及所有大型開發商，包括花樣年、碧桂園、綠地、正榮地產都面臨無法償債的壓力，債信風暴持續擴大，房產泡沫化已然成形。

▼中國房企如碧桂圓陸續爆發財務危機。（圖／翻攝碧桂園官網）

骨牌效應產生 房市休耕5~10年

是否因此重傷中國經濟？李同榮提及，必然會影響總體經濟增長，但只要中美商戰透過以時間換取空間的拖延戰略，就有喘息機會針對房市做出積極整頓措施。

中國重新救市的調控措施包含第一項：金融機構緊縮不良銀貸，讓不良房企自然萎縮安樂死；第二項：在「國進民退」原則下保障購屋權益調控；第三項：放寬正常企業融資與降低房貸利率的調控等，李同榮認為，若政策有效，就不會重蹈日本失落30年，但因骨牌效應已產生，房市免不了至少休耕5~10年。

（封面示意圖／pexels)